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1300億市值蒸發,茅臺怎么啦
2020-01-08 10:36:55   來源:《華夏酒報》   作者:劉保建   


 

1月2日,貴州茅臺(600519)酒股份有限公司發布《關于生產經營情況公告》稱,經過初步核算,2019 年度實現營業總收入885 億元左右,同比增長15%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右,同比增長15%左右。

據此前公告,2020年,茅臺酒計劃銷量為 3.45 萬噸左右。而在2019年度,公司生產茅臺酒基酒約4.99萬噸,系列酒基酒約2.51萬噸。茅臺股份公司2020年度計劃安排營業總收入同比増長10%。按此計算,茅臺公司2020年將達到973億元營收。

公告發布的當天,是貴州茅臺2020年的第一個交易日,資本市場卻并不給面子。當天,貴州茅臺股價暴跌4.48%,一天蒸發市值高達665.78億元。3日,茅臺股價再次低開低走,截至收盤跌4.55%,收報1078.56元,市值為1.3549萬億,較前一天跌去約646億元。

兩個交易日蒸發超1300億市值,茅臺怎么啦?

茅臺營收和凈利潤雙雙放緩至15%

2019年1月1日晚間,貴州茅臺發布公告顯示,2019年度企業計劃安排營業總收入增長14%。對于“14%”的計劃安排,業界普遍認為這是茅臺公司故意調低的舉措,最后的結果應該是明顯好于該數據。

這一出發點的背后,是因為茅臺公司近幾年的增長速度實在過于驚人。2017年和2018年,貴州茅臺的營收增速分別為49.81%和26.49%;凈利潤增速分別為61.97%和30.00%。而2017年和2018年茅臺公司營收規劃分別為15%和15%。

實際增速要遠遠高于公司規劃收入,在很多人眼里這應該成為茅臺的常態。但是,2019年茅臺的營收和凈利潤增幅就是在反常態。當最后的結果顯示是僅微超公司年初公告計劃安排時,就會有“增長幅度遠不及業內人士預期”的恐慌。

不止于此,結合茅臺三季報還能發現,茅臺2019年第四季度的增長放緩得非常明顯。結合兩份公告測算,2019年10~12月,貴州茅臺公司營收為250億元,同增12.5%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤100.5億元,同比減少4.1%。

更為驚人的是,對于公司2020年的增長速度規劃,茅臺公司再次大幅調低增速,僅為10%。10%的年度增長速度,放到行業內是非??捎^的數字,但與外界對茅臺增長的期待差距很大。

這樣的事情已在近年多次上演。2018年第三季度,茅臺公司營業收入增長3.2%,凈利潤增長2.7%,增幅遠低于市場預期,更創下公司近年季度增速的最低點。公告一出,茅臺股價當日跌停,市值一度下挫到7000億。

究其原因,是過去幾年,率先走出行業調整期的茅臺,相繼在季報、半年報、年報刷出新紀錄,引起業界擊節贊嘆。所以,當巨頭稍微出現一點增速放緩,這“風吹草動”,便引來市場情緒放大。

冷靜下來我們細想,當今市場上,茅臺酒仍然保持一瓶難求,處于絕對的“賣方市場”,不存在需求減弱的現象。因此,茅臺這樣一個龐然大物般的白酒巨頭正增長已經非常不容易,而微增的背后,代表的也絕對不是一個小數字。

茅臺的新轉折點來了

2019年,經歷了短期繁榮的白酒行業再度調整節奏,高歌猛進的增長逐漸過去。2019年1~11月,白酒產量697.97萬千升,同比增長0.48%;銷售收入4927.43億元,同比增長9.11%;利潤1212.02億元,同比增長19.87%。

行業整體降速的背后是,2019年,白酒行業受宏觀經濟影響正在逐步顯現,因綜合經濟下行、去杠桿、貿易摩擦等因素疊加的影響,未走出調整期的行業繼續發生調整,雖波動遠不及上一輪調整的幅度,但短期內會呈現增速放緩、分化加劇的態勢。具體表現為高端酒受經濟影響較大,回落較為明顯,價格增長將會放緩,趨于平穩。

從茅臺層面看,白酒老大切換增速檔位,既是形勢發展,又是企業戰略需要。多年來,茅臺主要經濟指標均實現高速增長。但茅臺集團黨委書記、董事長李保芳卻強調“增速不能年年這么快,這相當于百米沖刺,對茅臺消耗太大”、“不能非要達到20%、30%的增速才算增長,稍微波動或者一旦下行,就是衰退、不景氣、業績不好。只有理性的增速,才能持續、穩定、健康發展”。

理性發展也是白酒行業該回歸的旋律。最近兩年,受益于消費升級和行業分化,白酒龍頭企業普遍保持了高速增長,但這被認為不可能是常態,也不符合經濟發展規律。發展速度應該回歸正常水平,不然任何企業都受不了。

也許是料到了資本市場會有這樣激烈的反應。就在1月2日,李保芳在茅臺內部會議上強調,作為一家“千億級”企業,寄望于長期保持30%左右的增速,既不理性、不現實,也是不負責任。茅臺需要的是常態化、可持續、更健康的發展,而不是大起大落。

“解綁”茅臺高速度增長的壓力,在李保芳看來,這是為了更長遠的打算。“從根本上看,一個品牌能否行穩致遠,不是看拔得多高,而是看做得多實”、“千萬不能一味追求高速度,更不能搞超出能力范圍的高速度,我們一定不能因為‘無節制’的增長,給后人留下后遺癥”。

基于此,茅臺集團將2020年確定為“基礎建設年”,提出“居安思危、行穩致遠”的工作基調。2020年于茅臺,夯實基礎更為重要。主動調整、夯實基礎不是失速,而是為了走得更穩、更遠。

據了解,2020年,茅臺的主要預期目標為:完成營業收入1100億元,同比增長10%;工業總產值1027億元,同比增長8%;增加值1080億元,同比增長9%;凈利潤505億元,同比增長10%;實現稅收455億元,同比增長9%。完成酒類產量15萬噸、酒類銷量14.2萬噸、完成項目投資106.2億元。

這也預示著,相比前期一味的高增長,茅臺的新轉折點來了。近期,券商基于2019年收入增速利潤略低于預期,以及2020年規劃收入增速略低于預期,紛紛發布公告下調了貴州茅臺2020的業績預測,但總體仍然看好。

國泰君安小幅下調茅臺今年凈利預測,不過它也認為,盡管短期業績不盡如人意,但作為中國白酒第一品牌,茅臺受益于消費習慣的改變,成長確定性高,不必太在意短期波動。

“茅臺始終掌握放量和定價的主動權,這點本質未變,甚至在加強。”華創證券基于這個邏輯,繼續給出了“強推”評級。

編輯:趙鑫

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